VC要借用散户LP们腾飞了。你能设想，成为危险投资行业救星的，会是大夫、状师吗？一项数据统计表现，以状师、大夫这类职业为代表的高净值团体群体，统共领有的资产高达450万亿美元——假如能激活这个宏大的水池，那画面几乎美到想都不敢想。Solo VC客岁火了，美国一位投资人乃至自力募资超越10亿美元，此中有超越54位团体LP，红杉、A16z也顺势实验建立转为团体LP效劳的产物。有人盘算，假如他们的实验行之有效，进而动员全部VC行业正式年夜范围对接高净值团体，那么估计到2033年，实践大将有统共7万亿美元（约合国民币51万亿元）的新资金流入到风投行业。不外严厉来说，如许的预估确切有点太悲观了。最最少A16z跟红杉的实验实在都还挺守旧的。A16z的Perennial Venture Capital Fund，团体的基金范围为1.05亿美元，全部盘子并不年夜。而红杉对高净值团体的界说是“活动性资产至少2000万美元”，现实上称之为“超高净值团体”更适合一些。其次，高净值团体并不具有“危险投资情怀”，这让他们对“机动性”提出了很高的请求。即便不寻求t+0，也盼望在临时得不到预期报答的时间把钱撤返来。一个要害数据例证是，自2019年以来可能被统计到的、面向高净值团体的危险投资基金产物超越200只，绝年夜少数会合在1亿美元的治理范围之下，“上限”乃至能够下探到500万美元。以是那些胜利撬动高净值团体实现募资的基金主办人们，他们在分享心得的时间也流露着一股沮丧。比方加州的一家新兴投资机构FirstLook Partners的开创人Ankeet Kansupada就如许描述过他的募资进程：“（2024）是25年来募资最难的一年，决议做这件事的人几多都有点‘精神病’，决议单独做这件事的人更‘精神病’，由于你基本不敢错过任何一个德律风。哪怕这个德律风是清晨1点打来的，你也不敢不接，由于这通德律风很有可能决议了你下一阶段的运气。假如掉败，你也不任何来由去责备任何人。”“凡有的，还要给他叫他过剩”刚从前的2024年“募资”有多灾？中国市场，投中研讨院在12月宣布的《2024年1-11月中国VC/PE市场数据讲演》表现，2024年前11个月建立的新基金数目不到5000支，同比客岁降落46%，而每只新设破基金的均匀募资范围为7150.59万美元，同比客岁降落了1%。两两叠加，“腰斩”成为了最贴切的描述词。西欧市场，从前一年美国VC/PE的募资速率进一步放缓，单只基金的募资周期中位数为16.7个月，到达了2010年以来的最年夜值。更令人担心的是，本就无限的新资金还展示出了相称离谱的“会合度”：募资才能最强的9家机构统共拿到了350亿美元，直接分走了市场总募资范围的一半，乃至仅A16z一家机构的募资范围，就占了市场整年募资总额的11%。作为对照，新兴机构（刊行基金缺乏4只的机构）的募资总额只有91亿美元，占市场团体的14%。固然这并不是一个令人不测的成果，也不是什么新颖话题。2022年，人们就开端年夜谈日益重大的“资产淤积”景象，年夜放水之后的IPO解冻套住了大批机构，有剖析师推算估计到2035年时，私募股权市场的“淤塞”资源范围可能高达3600亿美元。基于这个条件，不难懂得LP们为什么会“群体守旧”。更况且那些实践上更有“抗周期”才能的头部机构，也开端有点崩盘了。比方加州州破老师退休基金(CalSTRS)宣布的2024年中讲演就锋利地指出，他们出资的山君第十五期旗舰基金（Tiger Global PIP 15）账面丧失超越15%，如许的事迹表示在全部2021年新建立的危险投资基金中排名倒数10%。以是更正确的说法是，“募资难”在2024年变得十分详细。人们开端缭绕着两个更聚焦的命题重复开展调研：在全部资产设置种别里，危险投资的收益发明才能究竟能排第多少？另有哪些LP依然保存着对危险投资的好感？目的，天然就指向领有450万亿美元财产的大夫、状师等高净值群体。“7万亿美元的宏大水池”从职业技巧下去看，状师或者另有些接洽，年夜局部大夫与危险投资八棍子撂不着。但退职业特点上，他们却领有雷同的底色：高薪、高知、高自在度，能够统称为“高净值团体”。只不外，“高净值团体”们另有别的一个特点，那就是过于疏散，很难构成协力。以是投资人们固然很早就认识到了这一点，但很长一段时光内，基础只有“小微基金”（资产治理范围低于5000万美元）或许“Solo GP”（单一合资人）才会对这一群体开放募资份额。比方发明了Solo GP融资记录，一团体自力募资10.95亿美元（约合国民币80亿）的Elad Gil，他最有名的那只基金Cosmic-Aleph 3就有高达54个LP，年夜局部都来自于他的交际圈。直到这多少年，始创公司“老股交易”的连续升温，才让红杉、A16z等机构动起了心理，开端实验面向“高净值团体”群体计划私募股权投资产物。A16z在2023年6月注册了一只常青基金a16z Perennial Venture Capital Fund，依据他们提交给美国证券买卖委员会的ADV文件，为18名高净值团体客户供给效劳。红杉则在2023年11月推出了面向高净值人群的产物Sequoia Sentinel，2023年到2024年间他们还先后收购了AltruVista、 Zeke Capital Advisors、M Capital Advisors等多家专一于高净值人群的征询公司。“高净值团体利好高能量团体”固然在这场“撬动有钱人”的海潮中，也并不是每团体都这么苦楚。2024年12月，美国VC圈呈现了一波高管离任潮。代表人物有A16z的合资人米歇尔·沃尔兹、斯里拉姆·克里希南、Two Sigma的维利·伊尔切夫、红杉位于欧洲市场的合资人马特·米勒、Lightspeed Venture的合资人亚历克斯·陶西格。单看这条信息仿佛也不太预料之外的处所。风口在轮动，周期在崎岖，每团体的才能与精神都无限。在难以持续施展代价的条件下决议停止“配合关联”是一个十分“市场经济”的决议。但成绩是，他们的去处太趋同了：陶西格前去本人的被投企业担负co-founder、克里希南受邀将参加新一届的美国当局军师团，担负人工智能高等政策参谋，其余的高管们都不谋而合地胜利地发动了本人的基金，经营起了Solo GP。因而这一轮高管离任潮，现实上也能够称为“明星投资人自力潮”。而且值得留神的是，此前发动Solo GP的明星投资人很多都是“科班出身”，比方下面提到的Elad Gil，最早是谷歌的工程师，半途长久创业2年后又把公司卖失落，参加推特担负担任企业策略营业的VP。客岁年夜火的新兴基金，自力募资4亿美元的播客主办人Harry Stebbing学执法出生，年夜学结业之后不做过一天的“端庄投资任务”。能够说，在相称长的一段时光里，Solo GP是一条大逆不道、弯道超车的路，是留给多数玩家的赌盘。可这一轮的参加者都是半路出家，此中资历最老的马特·米勒，曾经在红杉任务超越12年。形成这一变更的背地起因太值得思考了。一个最惯例的谜底是，LP们当初广泛以为Solo GP这种“单人募资、单人投决、单人投后”的形式更能无效地共情创业者，也可能展示出须要的迅速性，从而在日益须要发掘水下名目的时期取得竞争上风——换一个角度，这也很对高净值团体的胃口，至少不会让这些“散户LP”们感触到本人“是在与一家宏大机构停止会谈”，从而进入一种下认识地防备心态。另有一个更残暴的谜底，那就是“比拟于年夜放水时期出来自力募资的投资人，现阶段还勇于出来自力募资的投资人，看起来更有牢靠的方式论”。一个最好的例证是，在2019年到2023年之间，只有63%的新建立VC可能实现第二只基金的募资。假如再将统计周期准确到2019年到2021年，仅美国市场就有240多家新建立的基金无奈召募到第二只基金，只能草草抉择关门停业——这仍是基金主办人们的募资目的中位数降落到2480万美元的成果。以是有LP在聊起近来这波“自力潮”的时间，十分坦诚地表现，投资人的“职业经验”曾经成为了最要害以致独一的出资尺度，“所有（的冀望）都落在他们身上，比拟于公司的名字，他们的名字才是最好的品牌。”以是假如将来VC行业真的盘算借用散户LP们腾飞，或者开始被吹起来的就是这些“高能量团体”，“分拆、自力”也将成为下一阶段最热主题。Pitchbook剖析师们的考语或者最适合用来扫尾，他们给这一章节起了一个小题目叫做，“繁文缛节、金手铐”。